图源：洛轴股份官网
提到国产高端轴承领域，洛轴股份绝对是绕不开的核心玩家。作为中国“一五”期间156项重点工程之一，这家扎根洛阳、拥有77年历史的老牌国企，凭借“LYC”中国驰名商标的硬实力，长期占据国内高端轴承市场核心地位，其冲击创业板IPO的每一步，都牵动着国产装备自主可控产业的神经，自受理以来便持续成为资本市场关注的焦点。
图源：洛轴股份官网
时间线清晰可见：2025年11月28日，洛轴股份创业板IPO正式获深交所受理；2026年4月17日，公司完成首轮问询回复；2026年4月21日，深交所出具第二轮审核问询函，聚焦业务模式、市场空间两大核心维度；截至2026年4月底，公司已完成二轮问询回复，距离上市委会议又近一步。但这场看似顺理成章的资本化突围，实则暗潮涌动——一边是2023-2025年归母净利润从2.31亿元翻倍至5.29亿元、轴承产品国内营收稳居行业第4的亮眼业绩，一边是研发投入占比常年仅3.2%左右、首轮14项问询未完全打消监管疑虑、二轮问询进一步深挖业务短板的现实尴尬，这家国产轴承龙头的IPO之路，到底能否顺利通关，成为市场最关心的核心问题。
图源：深交所官网
先拆解洛轴股份的IPO基本盘，其核心竞争力与募资逻辑一目了然：作为国内轴承行业唯一拥有国家重点实验室的企业，公司拟公开发行6666.67万股至1.5亿股，占发行后总股本的10%-20%，计划募资18亿元（总投资18.88亿元），资金主要投向三大方向——高端轴承国产化生产线建设、智能化生产升级，以及银行贷款偿还与财务结构优化，每一项都精准贴合主业发展需求。结合二轮问询回复新增信息来看，募资投向进一步聚焦战略性新兴产业，重点支撑高速列车转向架轴承、新能源轴承等高端产品的产能落地，与下游风电、轨道交通等行业的增长需求高度匹配。
图源：洛轴股份招股书
单从募资投向来看，其合规性与合理性完全契合创业板科创定位：既能有效填补国内高端轴承产能缺口，推动5项已突破但尚未产业化的核心技术落地转化，还能将母公司长期维持在77%-81%的高位资产负债率，降至65%以下的合理区间，更好适配下游风电、轨道交通等新兴产业的规模化需求。但结合监管审核逻辑（尤其是二轮问询聚焦的业务模式与市场空间）来看，这份“完美”募资背后，仍有诸多细节未充分说明，尤其是产能适配性、境外市场拓展等新增问题，成为其过会路上的潜在阻碍。
基本面透视：龙头的底气与隐忧，一眼看清。洛轴股份冲击创业板的核心底气的是77年技术积累与行业龙头地位，但国有控股企业的机制短板，以及二轮问询暴露的业务问题，仍是其IPO进程中无法回避的监管关注点。
（一）国资控股+多元制衡，股权合规性筑牢过会基础
作为洛阳市国资委实际控制的国有控股企业，洛轴股份的股权结构设计兼具稳定性与制衡性，完全踩中创业板“股权清晰、控制权稳定”的审核红线：控股股东洛阳国宏投资直接持股38.003%，联合四家员工持股平台（合计持股10%），合计表决权达48.003%，既牢牢守住国有控制权，又通过员工持股深度绑定核心技术与管理团队，有效规避了国企常见的激励不足、人才流失等问题。
图源：洛轴股份招股书
更值得关注的是其多元化股东阵容，形成了高效的协同与制衡效应：郑煤机产投（持股15.003%）、济源民安（持股9.999%）为公司提供稳定的资金支持，而五洲新春（持股8.497%）作为国内轴承行业上市公司，与洛轴股份形成产业链协同，可共享供应链资源与市场渠道。从合规性来看，报告期内（2023-2025年）公司股权未发生重大变更，无股权代持、违规关联持股等情形，为IPO合规性奠定了坚实基础，这一点在二轮问询回复中未被提出异议，属于持续合规的核心支撑。
（二）治理体系完善，科创适配性仍存明显短板
洛轴股份已严格按照《公司法》《证券法》及创业板上市规则，搭建了“股东会、董事会、监事会、经理层”四维制衡的公司治理体系，治理规范性值得肯定：董事会下设战略、审计、薪酬与考核、提名四大专门委员会，其中审计委员会全部由独立董事组成，3名独立董事分别具备轴承行业从业经验、注册会计师资质与法律专业背景，能够独立监督财务披露与内控执行，有效防范利益输送与内控漏洞。
同时，公司已制定关联交易管理、资金管控等一系列合规制度，但创业板科创定位下其短板仍突出：国企研发机制市场化不足、决策繁琐，研发转化效率不及新强联等民企；且结合产能切换、境外拓展规划，其治理体系对市场化业务的适配性，仍需进一步论证。
（三）国产化成果亮眼，与国际巨头仍有代差，技术落地进度待验证
这是洛轴股份最核心的IPO底气，也是其契合国家战略的关键：公司聚焦重大装备、高端装备两大轴承核心领域，产品广泛应用于风电、轨道交通、新能源汽车、盾构机等战略性新兴产业，手握15项核心制造技术，其中10项已实现产业化应用，形成了清晰的技术转化路径。结合二轮问询回复新增信息，公司在高铁轴承、高端数控机床轴承等领域的研发取得突破，进一步丰富了高端产品矩阵。
图源：洛轴股份招股书
具体来看，其国产化成果实打实、可验证：风电主轴轴承2025年成功获评国家级制造业单项冠军，海上20+MW级主轴轴承拿下河南省首台（套）重大技术装备认定，打破了国外企业在高端海上风电轴承领域的垄断；盾构机主轴承技术更是斩获2023年度中国机械工业科技进步一等奖，实现了高端盾构机轴承的国产替代，填补了国内技术空白；二轮问询回复新增披露，公司研制的时速250km等级复兴号CR300、时速350km等级CR400车型用轴箱轴承，已满足免维护周期165万公里、使用寿命330万公里的要求，且已开展路试考核，在研的时速400km动车组轴承，开启了更高速度等级列车轴承的国产化探索，这些成果也成为其科创属性的核心支撑。
但客观来看，其核心技术与国际巨头仍有明显代差：风电主轴轴承设计寿命25年，虽优于新强联（20年），但不及SKF（30年）；轨道交通轴承精度P4级，持平瓦轴集团却不及舍弗勒P2级。更关键的是，15项核心技术中5项未产业化，二轮问询回复未明确产业化时间表与可行性，这一延续性问题仍未解决。此外，高端装备轴承毛利率（35.52%）虽高于重大装备轴承（22.52%），但收入占比从27.17%降至18.84%，技术转化与市场拓展进度不匹配。
（四）业绩翻倍增长，两大细节暗藏隐忧，新增产能适配性存疑
洛轴股份龙头地位稳固，2022-2024年轴承国内营收稳居行业第4，风电主轴轴承、齿轮箱轴承分别位列行业第1、第3，客户涵盖国铁集团、比亚迪等龙头，贴合创业板“聚焦主业”导向。二轮问询披露，下游风电、新能源汽车行业高速增长为业绩提供支撑，但也凸显其对新兴产业政策的高依赖度。
财务数据亮眼：2023-2025年归母净利润从2.31亿元翻倍至5.29亿元，扣非净利达5.07亿元，加权平均净资产收益率最高24.34%，经营现金流由-2.00亿元转正至2.47亿元。二轮问询补充披露，重大装备轴承收入占比升至61.41%、毛利率达22.52%，成为盈利核心；高端装备轴承毛利率超30%，但收入占比持续下滑，产品结构优化不及预期。
图源：洛轴股份招股书
中信建投（保荐机构）、立信会计师事务所（审计机构）均出具了无保留意见，为其盈利可持续性提供了专业背书。但结合监管审核逻辑，尤其是二轮问询新增关切，有三大细节需重点说明：一是公司客户集中度较高，前五大客户收入占比超40%（未公开披露具体数值），对国铁集团、中国中车等大型国企依赖度较高，这一延续性问题仍未解决；二是母公司资产负债率长期维持在77%-81%的高位，尽管募资可缓解偿债压力，但公司仍需向监管补充披露具体的偿债计划与风险应对措施，打消监管对其财务稳定性的疑虑；三是二轮问询重点关注的产能适配性问题，公司专用轴承产能切换成本高、周期长，尽管2024年10月智能工厂投产提升了产能柔性，但目前产能布局能否完全适配下游行业的高端化、定制化需求，仍需进一步论证，这是新增的核心隐忧。
监管问询升级：首轮14问打底，二轮聚焦核心，新增+延续问题双夹击。深交所首轮问询抛出14个核心问题，直指IPO薄弱环节；二轮问询进一步聚焦业务模式与市场空间，贴合创业板三大审核导向，既延续首轮关切，又新增重点问题，对合规性、可持续性进行深度核查。
（一）焦点一：科创属性真实性，量化数据严重缺失（延续性问题，未完全解决）
监管最核心的关切，就是洛轴股份的科创成色到底够不够——明确要求公司披露核心产品的具体技术指标、与同行企业的量化对比数据，以及“多项产品市场占有率行业前三”的详细依据，本质是核查其科创能力的真实性与说服力，避免“泛科创”表述。
洛轴股份科创投入存在短板：研发占比稳定在3.2%左右（2023-2025年分别为3.42%、3.16%、3.29%），低于新强联（4.5%）、略高于瓦轴集团（2.8%）。其仅披露占比，未明确具体金额（测算约1.52亿、1.48亿、1.98亿元），也未披露研发人员占比等关键指标。虽二轮回复补充了部分产品技术指标，但未与同行量化对比、未明确研发用途，科创论证仍薄弱。
（二）焦点二：业绩增长可持续性，客户依赖+产能适配+行业波动三重隐患（延续+新增）
监管重点核查两大核心问题：一是公司收入增长的可持续性，二是客户合作的稳定性及下游行业波动对业绩的传导影响（延续性问题）；二轮问询新增关切，要求公司结合产品毛利率差异、收入占比变化，分析下游需求变化对盈利能力的影响，以及产能切换成本、产能布局对未来市场需求的适配性（新增问题）。洛轴股份虽在二轮回复中称“客户合作稳定，产能布局能够适应未来需求”，但仍有诸多细节未披露到位。
风电、轨道交通等下游行业受政策影响大，二轮问询披露，2024年全球风电新增装机117GW，中国新增8699万千瓦，预计2030年中国累计装机达13亿千瓦，但政策调整、投资放缓可能影响订单。客户集中度高（前五大客户收入占比超40%）会放大行业波动，公司需补充客户优化与应对方案。此外，专用轴承产能切换成本高、周期长，虽智能工厂提升柔性，但产能与高端产品需求的适配性仍需论证；高端装备轴承收入占比下滑，也加剧了业绩可持续性的不确定性。
（三）焦点三：关联交易公允性，利益输送风险待核查（延续性问题，未充分回应）
作为国有控股企业，洛轴股份的关联方数量较多，涵盖控股股东、实际控制人控制的其他企业、持股5%以上股东关联企业等，监管自然会重点核查关联交易的合规性——包括关联交易的必要性、定价公允性，以及减少关联依赖的具体计划，核心是防范利益输送。
洛轴股份仅声明“关联交易定价公允”，未提供第三方价格对比、评估报告等依据，也未明确关联依赖减控时间表，合规论证薄弱。二轮问询未新增相关问题，但也未认可现有回复，该延续性问题仍需补充论证。
（四）焦点四：财务质量真实性，核心指标藏漏洞（延续性问题）
监管将目光聚焦在毛利率、存货、应收账款等核心财务指标上，欧美在线看抛出三大直击要害的问题：为什么公司毛利率高于行业平均水平？存货跌价准备计提是否充分？应收账款回收风险是否可控？这些问题直接关系到公司财务质量的真实性与盈利的可持续性。
洛轴股份回复笼统，未披露应收账款、存货周转率等核心指标，也未与行业对比，难以证明资产运营效率与风控能力。轴承行业应收账款周转周期普遍超6个月，存货计提不充分可能虚增利润，这些潜在风险点需补充数据论证，二轮回复未解决该问题。
（五）焦点五：境外市场拓展，机遇与障碍并存（新增核心问题）
这是二轮问询新增的核心关切，监管要求公司结合国际市场准入认证、国际贸易政策、海外竞争对手格局，分析境外业务现状、拓展计划、竞争优势及主要障碍，本质是核查公司业绩增长的增量空间，以及应对国际竞争、贸易摩擦的能力。结合二轮问询回复，这一领域的问题较为突出，既有未披露到位的细节，也有潜在的风险隐患。
从境外业务现状来看，报告期内公司境外销售收入分别为21744.21万元、8401.00万元、9652.86万元，占营业收入比重分别为4.90%、1.80%、1.60%，占比持续下滑，且2023年高收入主要受单一客户影响，境外业务规模偏小、稳定性不足。二轮问询回复披露，公司境外销售主要集中在重大装备轴承、高端装备轴承及轴承零部件，主要客户为境外风电企业，但未披露境外前五大客户的具体名称、收入占比，也未说明2023年单一客户的具体情况，境外业务的真实性与稳定性难以验证。
公司海外拓展面临三大障碍：一是国际认证门槛高，航空航天、轨道交通轴承需AS9100D、IRIS等认证，流程复杂、投入大，认证储备能否支撑拓展仍需论证；二是贸易摩擦加剧，美国加征关税、反倾销税，欧亚经济联盟、日本也有反倾销措施，抬升出口成本；三是海外竞争激烈，高端市场被八大国际巨头垄断，国内同行出海加剧同质化竞争。此外，其海外建厂、设子公司的计划，未披露投资金额、时间表，流于形式。
图源：洛轴股份二轮问询回复文件
披露漏洞曝光：新增漏洞+延续短板，双重制约过会进程。结合招股书及两轮问询回复，洛轴股份不仅存在首轮未解决的披露短板，还暴露二轮新增漏洞，这些合规漏洞若不补齐，可能引发三轮问询、影响过会。
（一）披露异常：前后矛盾+数据模糊+新增漏洞，说服力严重不足
最突出的是技术表述前后矛盾：招股书称“多项核心技术国际领先”，首轮回复调整为“多数国际先进、少数部分领先”，且未明确“领先/先进”的衡量标准与权威依据，科创属性真实性存疑，这一延续性漏洞未解决。
市场数据披露模糊，仅称“多项产品市占率行业前三”，未披露具体数值、统计口径及来源。反观新强联、瓦轴集团，明确披露风电主轴、轨道交通轴承市占率（28%、35%），洛轴股份信息透明度明显不足。
二轮新增披露漏洞集中在境外业务与产能适配：未披露境外前五大客户信息、产能切换具体成本与周期、海外拓展细节及认证进展；高端装备轴承收入占比下滑未说明原因，与“聚焦高端”定位不符，加剧披露模糊性。
（二）回复漏洞：避重就轻，未真正回应监管关切（延续+新增）
1. 可比公司对比流于形式，避重就轻：监管明确要求公司选取同类企业进行技术指标对比，但洛轴股份仅泛泛提及“产品性能优于国内同行”，未选取瓦轴集团、新强联等直接竞品，进行硬度（HRC60-62）、寿命（L10寿命25000小时）等核心技术指标的量化对比，无法充分佐证其技术优势，本质是未真正回应监管对科创属性的核查要求（延续性漏洞）。
2. 研发投入披露不透明，支撑力度不足：公司仅披露研发投入占比3.2%左右，未明确2023-2025年研发投入具体金额，也未对比行业及竞品水平，更未披露研发投入的具体用途（如核心技术研发、生产线升级等），科创投入的合理性与有效性难以论证，无法支撑其科创属性定位（延续性漏洞）。
3. 风险披露简略、缺乏应对措施：针对应收账款、存货风险，仅称“回收正常、计提充分”，未披露周转率、跌价计提依据，无法反映资产运营与风控能力；针对二轮新增的境外、产能风险，未披露贸易摩擦应对、产能优化等具体措施，未回应监管关切。
4. 新增业务表述存在矛盾：公司在二轮回复中称“聚焦高端装备轴承，推动产品结构优化”，但披露的高端装备轴承收入占比持续下滑，从2023年的27.17%降至2025年的18.84%，未解释这一矛盾背后的原因，难以让监管信服其产品结构优化的成效，也暴露了其高端产品市场拓展能力的不足。
核心挑战梳理：聚焦合规短板，不夸大隐忧。结合创业板审核导向，洛轴股份面临四大核心挑战，均为监管问询重点，仅客观梳理合规待完善之处，不新增风险表述。
（一）科创属性论证不足，数据支撑亟待补全（延续性挑战）
创业板科创属性有明确量化要求，洛轴股份短板突出：研发占比偏低、具体金额未披露，核心技术专利转化率等指标缺失；5项核心技术未产业化，未论证可行性；技术表述矛盾、缺乏权威依据，二轮回复未补充同行量化对比，科创论证薄弱，影响科创属性认定。
（二）盈利可持续性论证薄弱，多重风险待回应（延续+新增）
尽管业绩翻倍，但盈利可持续性仍需论证：一是客户集中度高、依赖大型国企，未披露前五大客户占比及应对措施；二是下游行业受政策影响大，未明确波动应对方案；三是产能适配不足、高端产品收入下滑，产品结构优化成效差；四是境外业务规模小、稳定性不足，海外拓展障碍多；五是未产业化技术短期内难形成利润增长点，需补充论证材料打消监管疑虑。
（三）规范运作有短板，合规论证需进一步强化（延续性挑战）
规范运作的核心短板的是信息披露不完整、关联交易论证不充分：技术与市场数据披露模糊矛盾；关联交易定价无依据、关联依赖减控无时间表；国有股权划转合规性需进一步核查；二轮新增的境外、产能信息披露不完整，需补充材料提升回复可信度。
（四）境外市场拓展能力不足，增量空间存疑（新增核心挑战）
二轮问询将境外拓展作为核心关切，洛轴股份短板明显：境外销售收入占比持续下滑至1.60%，依赖单一客户、稳定性不足；国际认证储备不足，贸易摩擦成本高、海外竞争激烈；海外拓展计划无具体细节，难以证明拓展能力，若不补充信息，将成为过会阻碍。
过会预判+整改建议：这样做，才能顺利通关。综合来看，洛轴股份IPO过会概率较高，但核心是补齐短板、充分回应两轮问询，尤其针对二轮新增的产能、境外问题，给出具体补充说明。
（一）过会预判：大概率通过，核心在补充核心信息
洛轴股份的过会底气突出：一是高端轴承国产化契合国家战略，贴合创业板定位，二轮披露的高铁、风电轴承成果进一步强化优势；二是2023-2025年归母净利翻倍至5.29亿元，中介机构出具无保留意见，财务健康；三是两轮问询均覆盖核心问题，无重大合规瑕疵，股权清晰、治理完善。
过会关键在补充核心信息：延续性问题需补充研发具体金额、细分产品市占率、财务运营指标、核心技术同行对比数据；新增问题需补充产能切换细节、高端产品收入下滑原因、境外客户信息、认证进展、海外拓展措施。若无法充分回应，可能引发三轮问询、延缓过会。
（二）针对性整改建议：精准落地，直击监管关切
针对上述短板，结合创业板监管要求，梳理四大可落地的整改建议，精准对接监管首轮、二轮问询关切，助力公司提升过会概率，同时也为投资者提供更清晰的判断依据：
1. 补全信息披露，提升透明度：明确研发具体金额并对比同行，补充细分产品市占率及来源、财务核心指标、偿债计划（延续）；补充境外客户信息、产能切换细节、海外拓展计划及贸易摩擦应对措施、高端产品收入下滑原因（新增），解决披露模糊矛盾问题。
2. 强化技术论证，夯实科创属性（延续）：选取瓦轴集团、新强联等直接竞品，进行核心技术指标（硬度HRC60-62、L10寿命25000小时）的量化对比，坦诚与SKF、舍弗勒等国际巨头的差距，避免夸大表述；补充“国际领先/先进”的具体衡量标准与权威依据（如第三方检测报告、行业认证等），化解技术表述前后矛盾的问题；加快5项未产业化核心技术的落地进度，披露具体的产业化时间表与商业可行性分析，强化科创属性论证。
3. 优化规范运作，强化合规支撑（延续）：补充关联交易定价的具体依据（如市场公允价对比表、第三方评估报告等），明确减少关联依赖的时间表与具体措施，充分证明无利益输送情形；核查国有股权划转的合规性，补充相关证明文件（如划转批复、备案文件等）；完善研发机制，提升研发市场化程度与决策效率，配合中介机构补充核查，提升问询回复的可信度，契合创业板规范运作要求。
4. 完善境外业务论证，明确增量路径（新增）：加快国际市场准入认证进度，披露AS9100D、IRIS等认证的具体进展；制定详细的海外拓展实施计划，明确海外子公司、工厂的建设时间表、投资金额，以及客户开发的具体目标；补充应对贸易摩擦的具体措施，如本地化生产、多元化市场布局等；提升境外业务的稳定性，降低对单一客户的依赖，明确境外业务的增长目标，充分论证境外市场的增量空间，回应监管关切。
对投资者而言，可关注洛轴股份77年技术积累、国产替代龙头地位及下游产业潜力，但无需盲目跟风。建议待其补充完善信息、回应两轮问询后，结合科创实力、盈利可持续性、境外拓展能力，再评估投资可行性，规避信息不对称风险。
结语：国产轴承龙头的IPO突围，合规与科创缺一不可。洛轴股份的IPO，是老牌国企资本化之路，更是国产高端轴承突破国外垄断的缩影。其77年技术积累、行业第4地位及国产化成果，是过会核心支撑，契合国家战略与创业板导向。
想要顺利过会，洛轴股份必须正视自身短板：信息披露不透明、技术论证不充分、规范运作有漏洞，以及二轮问询暴露的产能适配不足、境外拓展能力薄弱等新增问题。这些问题并非无法解决，只要针对性补充完善、充分回应监管所有关切，兼顾国有控股企业的规范性与科创企业的市场化灵活性，即可顺利通过审核，借助资本市场的力量推动技术升级，巩固国产高端轴承替代的领先地位。
洛轴股份若成功上市，可借助资本推动技术升级、巩固国产替代地位，为同行提供资本化借鉴，带动行业突破卡脖子技术；即便面临三轮问询，其整改过程也将为高端制造企业IPO树立“合规为先、科创为核”的标杆，助力资本市场服务高端制造业高质量发展。
（完）
图源：洛轴股份官网
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